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AI 缺电让老牌燃料电池公司 Bloom 逆袭，一年半股价暴涨 879%，凭啥它能脱颖而出？

一家成立超 20 年的燃料电池公司 Bloom Energy，成了近两年美股最疯狂的电力股。2025 年初，其股价仅 22.21 美元，截至今年 8 月 25 日，已涨至 217.45 美元，一年半累计暴涨约 879%。而且，“国会山股神”佩洛西既买股票又买看涨期权，25 岁的“AI 股神”Leopold 也曾拿出近十分之一公开仓位押注它。

为什么这么多人盯上 Bloom？原因在于，过去燃料电池虽部署方便但成本高，没什么市场。到了 AI 时代，情况逆转，电贵一点无妨，但晚一年不行。于是这门十几年没大行情的老生意，被 AI 重新定价，Bloom 站到了 AI 电力短缺的主线上。

“冷门股”Bloom 等到了“缺电”的 AI

Bloom Energy 的故事可追溯到 NASA。创始人 K.R. Sridhar 参与火星制氧项目后，将电化学反应反向，做成固体氧化物燃料电池（SOFC）。2001 年他创办 Ion America，2006 年更名为 Bloom Energy，2010 年正式亮相。发布会在 eBay 总部举行，施瓦辛格、Google 创始人拉里·佩奇、约翰·杜尔站台，Google、eBay、Walmart、可口可乐和 FedEx 成为首批客户。当时 Bloom 提出直接在用户旁发电的方案，但太贵，早期 100kW 商用设备售价 70 万 - 80 万美元，发电成本约 13 - 14 美分/千瓦时，而 2010 年美国商业用电平均零售价仅 10.19 美分，所以此后十几年未真正打开市场。

直到 AI 到来，需求增长快，电网跟不上。Wood Mackenzie 预计，美国数据中心容量将从 2026 年的约 24GW 增长到 2030 年的 110GW。到 2026 年一季度，发电机升压变压器交付周期超 160 周，高压断路器交付周期从 2023 年的 77 周拉长到 2025 年下半年的 125 周。自建燃气电厂也慢，2025 年燃气轮机平均等待时间近 5 年，价格预计到 2027 年涨至 2019 年的 3 倍。对于数据中心而言，几万张 GPU 因缺电晚开机一年，损失可能达几亿甚至几十亿美元，相比之下，每度电贵几美分已不重要，这绕开了 Bloom 的最大缺点。

Bloom 的 Energy Server 可直接部署在数据中心现场，用天然气发电，无需等大规模输电线路和电网扩容，且是模块化设备可叠加。最新一代 Energy Server 单台净输出约 325kW，一个 100MW 项目约需 300 台设备组合。只要场地和天然气条件具备，就能快速上线。Oracle 已验证，2025 年 7 月，Bloom 为其一座美国 Oracle Cloud Infrastructure 数据中心提供 55MW 现场电力，承诺 90 天内供电，首个系统从部署到完全运行仅用 55 天。2026 年 4 月，Oracle 将合作规模放大到首批 1.2GW，总框架最高达 2.8GW，这超过了 Bloom 2025 年整座工厂的年产能（约 1GW）。

为何只有 Bloom Energy 跑出来？

从“AI 缺电”逻辑看，所有燃料电池公司似乎都应受益，但股价表现不同。从 2025 年初至今，Bloom Energy 上涨约 879%，FuelCell Energy 上涨 113.4%，Ballard Power 上涨 39.2%，Plug Power 只上涨 6.6%。差异主要源于技术路线。Plug Power 和 Ballard 主要做质子交换膜燃料电池（PEM），高度依赖高纯度氢气，而氢气的制取、运输、储存和管网不如天然气成熟，所以 PEM 适合备用电源等场景。Bloom 采用的 SOFC 可直接用天然气，数据中心附近有天然气供应就能现场发电，门槛降低。

不过技术路线只能解释部分原因，FuelCell Energy 做的碳酸盐燃料电池也能用天然气，且在追逐 AI 数据中心业务，2026 年 1 月与 SDCL 签署最高 450MW 项目意向，6 月与 Fit Energy 签下最高 380MW 框架，首个 30MW 项目计划年内推进。真正拉开 Bloom 与其他公司差距的是商业化能力，这体现在财务数据上。2026 年二季度，Bloom 收入达 10.65 亿美元，同比增长 166%，GAAP 营业利润 1.82 亿美元，经营现金流 2.26 亿美元；FuelCell Energy 最近一个季度收入仅 3560 万美元，毛亏损 1290 万美元，净亏损 7760 万美元，Bloom 一个季度收入约是 FuelCell Energy 的 30 倍。

这背后是 Bloom 提前跑通三件事：

1.客户验证：Bloom 与数据中心运营商 Equinix 从 2015 年开始合作，在硅谷 SV5 数据中心试装 1MW，2017 年扩至 12 座数据中心、超 37MW，到 2025 年，合作覆盖 6 个州、19 座数据中心，签约规模超 100MW，其中 75MW 已运行，30MW 在建。十年真实运行，为 AI 客户完成了可靠性认证。

2.标准化交付能力：Bloom 将发电设备做成工业品，把 Energy Server 做成 325kW 的标准发电单元，官方项目配置按 325kW 叠加，可组合到几兆瓦乃至数百兆瓦。借鉴半导体行业“copy - exact”思路，产线跑通后，新增产能复制相同设备、流程和质量控制标准。今年 8 月推出 Power Connect，将接线、测试和电气集成工作提前到工厂完成，可减少现场安装时间 40%以上，所以能给 Oracle 承诺 90 天供电。

3.融资：AI 数据中心缺电，但客户不愿一次性掏几十亿美元买电站，1GW 的 Bloom 项目可能需数十亿美元资本开支。Bloom 引入基础设施基金，2025 年与 Brookfield 建立最高 50 亿美元的项目融资框架，今年 6 月额度扩大到 250 亿美元。模式为 Brookfield 出钱买电站，Bloom 卖 Energy Server，数据中心长期购买电力、容量或租用设备，三方都能接受，Bloom 提前获设备销售和运维收入，Brookfield 获长期基础设施回报，数据中心将一次性资本开支变为长期用电成本。

至此，Bloom 与其他燃料电池公司拉开差距，当别人卖发电方案时，Bloom 卖的是高效且可规模交付、匹配 AI 数据中心资本需求的电力产品。