企业官网建设流程全解析

一、投资要点

1.1 核心结论

腾景科技是国内精密光学元件、组件及光纤器件领域的平台型供应商，产品覆盖激光雷达、光通信、生物医疗、半导体设备等多个下游应用场景。公司以精密光学冷加工和薄膜镀膜技术为核心，逐步向模块化、集成化方向延伸，具备较强的技术纵深和客户粘性。

报告期内，公司受益于光通信行业景气度回升、激光雷达量产放量以及生物医疗光学需求增长，营收与利润呈现恢复性增长态势。中长期看，公司所处的精密光学赛道具备技术壁垒高、下游分散、国产替代空间大等特征，具备成长为细分领域隐形冠军的潜力。

需要特别说明的是，本报告所有财务数据均基于公司公开披露的定期报告、业绩预告及交易所问询回复等公开信息整理，力求客观、准确。由于撰写时点与最新财报披露时间存在时间差，部分数据可能并非最新一期，读者应以公司最新公告为准。

1.2 核心看点

• 平台型技术底座：公司掌握精密光学冷加工、光学薄膜镀膜、精密组装与测试等核心工艺，能够跨行业复用，形成多下游驱动的抗周期能力。
• 激光雷达第二增长曲线：随着车载激光雷达从机械式向半固态、固态演进，公司提供的棱镜、透镜、滤光片等光学元件需求放量，已进入头部激光雷达厂商供应链。
• 光通信需求回暖：AI算力基础设施建设带动高速光模块需求高增，公司为光模块厂商提供精密光学元件，有望受益于800G/1.6T光模块的迭代升级。
• 生物医疗与半导体设备打开空间：公司在基因测序仪光学系统、内窥镜、半导体检测设备光学组件等领域的布局逐步落地，形成新的收入增长点。
• 募投项目产能释放：公司IPO募投项目及后续扩产项目陆续投产，产能瓶颈有望缓解，规模效应逐步显现。

1.3 主要风险

• 下游需求波动风险：光通信、激光雷达等下游行业景气度存在周期性波动，若需求不及预期，公司收入增速可能放缓。
• 客户集中度风险：公司部分业务收入来自少数大客户，若主要客户采购策略调整或流失，将对业绩产生较大影响。
• 技术迭代风险：精密光学行业技术更新较快，若公司未能跟上下游技术路线变化（如激光雷达从半固态向纯固态演进），可能导致产品被替代。
• 毛利率下滑风险：随着激光雷达等下游客户年降要求及行业竞争加剧，公司产品单价和毛利率可能承压。
• 产能消化风险：募投项目达产后若市场需求不及预期，新增产能可能面临消化压力，导致折旧摊销增加、盈利能力下降。

1.4 目标逻辑

本报告不对公司股票给出买入、卖出或持有等操作建议，仅从基本面研究角度，梳理公司的业务模式、行业地位、财务质量、成长驱动与潜在风险，为投资者提供独立、客观的分析框架。投资者应结合自身风险偏好、估值判断及市场环境，独立做出投资决策。

二、公司概况

2.1 主营业务

腾景科技股份有限公司（证券代码：688195）成立于2013年，2021年在上海证券交易所科创板上市。公司主要从事精密光学元件、精密光学组件及光纤器件的研发、生产和销售，产品形态涵盖平面光学器件、球面光学器件、棱镜器件、光学薄膜滤光片、光纤准直器、光纤合束器、光隔离器等。

公司产品广泛应用于光通信、激光雷达、生物医疗、半导体设备、消费光学、科研仪器等领域，是下游整机厂商和系统集成商的关键上游供应商。

2.2 业务板块

从产品维度看，公司业务可分为三大板块：

• 精密光学元件：包括球面透镜、非球面透镜、棱镜、平面镜、窗口片、滤光片等，是公司的基础业务，主要应用于光通信、激光雷达、生物医疗等领域。
• 精密光学组件：包括光学镜头模组、激光雷达光学组件、基因测序光学系统、内窥镜光学模组等，是公司从元件向组件、模组延伸的体现，附加值相对更高。
• 光纤器件：包括光纤准直器、光纤合束器、光隔离器、波分复用器件等，主要应用于光通信网络设备，是公司传统优势业务。

2.3 商业模式

公司采用“以销定产+技术定制”的商业模式。精密光学产品多为非标定制，公司根据下游客户的具体需求，进行光学设计、工艺开发、样品试制、批量生产。公司深度参与客户产品的早期研发阶段，与客户形成较强的技术绑定关系，一旦产品定型进入量产，客户切换供应商的成本较高，因此客户粘性较强。

在销售模式上，公司以直销为主，通过技术营销方式开拓客户，即先以技术方案和样品赢得客户认可，再进入批量供货阶段。公司客户覆盖国内外知名光通信设备商、激光雷达厂商、生物医疗设备商等。

2.4 行业地位

在精密光学元件领域，国内参与者众多但普遍规模较小、技术分散。腾景科技凭借在精密冷加工、光学薄膜镀膜等核心工艺上的积累，在部分细分领域具备领先地位：

• 在光通信光纤器件领域，公司是国内少数能够批量供应高端光纤准直器、隔离器的厂商之一；
• 在激光雷达光学元件领域，公司已进入国内头部激光雷达厂商供应链，是半固态激光雷达棱镜、透镜等核心光学元件的重要供应商；
• 在生物医疗光学领域，公司为基因测序仪厂商提供光学系统组件，是国内少数具备该能力的供应商。

总体而言，公司属于精密光学行业中的“小而美”平台型企业，体量不大但技术纵深较强，在多个细分赛道具备卡位优势。

三、行业分析

3.1 行业发展现状

精密光学行业是高端制造的基础性行业，上游涉及光学玻璃、晶体材料、镀膜材料等原材料，下游覆盖光通信、激光加工、生物医疗、半导体、消费电子、汽车电子等众多领域。近年来，随着人工智能、自动驾驶、基因测序等新兴产业的快速发展，精密光学元件的需求持续增长，行业整体呈现“技术升级+应用拓展”的双轮驱动格局。

从全球竞争格局看，精密光学高端市场长期由德国、日本、美国等国家的企业主导，如德国的蔡司、日本的奥林巴斯、美国的康宁等。国内企业近年来在部分细分领域快速追赶，凭借成本优势、响应速度和本土化服务，逐步实现进口替代。

3.2 市场规模

根据行业研究机构的数据，全球精密光学元件及组件市场规模在数百亿美元量级，且保持稳健增长。其中：

• 光通信光学元件市场：受益于全球数据中心建设和AI算力投资，高速光模块需求快速增长，带动上游光学元件市场扩容；
• 激光雷达光学市场：随着智能驾驶渗透率提升，车载激光雷达出货量快速攀升，光学元件作为激光雷达的核心部件，市场空间广阔；
• 生物医疗光学市场：基因测序、内窥镜、眼科诊疗等领域的设备升级，带动精密光学组件需求增长。

需要说明的是，精密光学行业细分领域众多，不同机构对市场规模的统计口径差异较大，上述数据仅用于反映行业整体趋势，具体投资决策不应依赖单一数据来源。

3.3 驱动因素

• AI算力与光通信升级：大模型训练和推理对算力需求激增，数据中心内部和之间的数据传输速率持续升级，从400G向800G、1.6T演进，带动高速光模块及上游精密光学元件需求放量。
• 智能驾驶渗透率提升：L2+级别辅助驾驶加速普及，L3级别自动驾驶逐步落地，激光雷达作为高阶智驾的核心传感器，出货量进入快速增长期。
• 生物医疗设备国产化：基因测序仪、内窥镜、手术导航等高端医疗设备国产替代进程加速，为国产精密光学供应商带来机遇。
• 半导体设备自主可控：半导体检测、光刻等设备对高精度光学元件的需求旺盛，国产半导体设备的发展带动上游光学供应链的本土化配套。
• 消费光学创新：AR/VR、智能投影、车载HUD等新兴消费光学应用不断涌现，为精密光学行业带来增量空间。

3.4 竞争格局

精密光学行业竞争格局呈现“金字塔”结构：

• 塔尖：以蔡司、奥林巴斯等为代表的国际巨头，掌握最高端的光学设计和制造能力，主要服务于半导体光刻、高端医疗、科研等顶级应用；
• 塔身：以腾景科技、福光股份、永新光学、蓝特光学等为代表的国内上市企业，在特定细分领域具备较强竞争力，是国产替代的主力军；
• 塔基：大量中小型光学加工企业，技术门槛较低，主要承接中低端订单，竞争较为激烈。

腾景科技在塔身企业中属于技术路线较为全面、下游布局较为分散的平台型公司，与同行业公司相比，其差异化优势在于多工艺平台的整合能力和跨行业复用能力。

四、公司财报分析

以下财务数据均来源于公司公开披露的定期报告和业绩预告。由于本报告撰写时点与最新财报披露存在时间差，请读者以公司最新公告为准。

4.1 营收与利润

公司上市以来营业收入整体呈现增长态势，但受下游行业景气度波动影响，各年度增速有所起伏。2021年上市当年，公司营收实现较快增长；2022年受光通信行业需求疲软及宏观环境影响，营收增速有所放缓；2023年以来，随着激光雷达业务放量和光通信需求回暖，公司营收恢复增长。

利润端，公司归母净利润与营收走势基本一致。2022年受毛利率下滑和费用投入增加影响，利润出现一定波动；2023年以来，随着高毛利产品占比提升和规模效应显现，盈利能力逐步修复。

4.2 毛利率

公司综合毛利率处于行业中上水平，主要得益于精密光学产品的定制化属性和技术壁垒。分产品看，精密光学组件毛利率通常高于基础光学元件，光纤器件毛利率相对稳定。近年来，随着激光雷达等新业务收入占比提升，产品结构变化对综合毛利率产生一定影响。一方面，激光雷达光学元件放量初期可能面临价格压力；另一方面，高附加值的生物医疗光学组件占比提升有助于毛利率改善。

4.3 费用率

公司期间费用率整体可控。研发费用率保持在较高水平，体现了公司对技术创新的重视；销售费用率和管理费用率相对稳定，随着收入规模扩大，规模效应有望逐步显现。需要关注的是，公司处于业务扩张期，研发投入和产能建设投入较大，短期内费用率可能维持较高水平。

4.4 现金流

公司经营性现金流整体表现良好，与净利润水平基本匹配。由于公司采用以销定产模式，存货和应收账款管理较为稳健。随着业务规模扩大，营运资金需求增加，公司通过IPO募集资金和银行授信等方式保障资金需求。投资活动现金流主要体现为募投项目建设支出，随着项目陆续投产，资本开支高峰有望逐步过去。

4.5 资产负债情况

公司资产负债率处于较低水平，财务结构稳健。上市后，公司账面货币资金较为充裕，为后续产能扩张和研发投入提供了资金保障。公司负债以经营性负债为主，有息负债规模较小，财务风险较低。总体而言，公司资产负债表质量良好，具备较强的抗风险能力。

五、核心竞争力

5.1 技术优势

公司构建了覆盖“光学设计—冷加工—镀膜—组装—测试”的完整技术链条，核心工艺包括：

• 精密光学冷加工技术：包括球面、非球面、平面光学元件的研磨、抛光、铣磨等工艺，能够实现高面形精度、低表面粗糙度；
• 光学薄膜镀膜技术：包括增透膜、高反膜、滤光片膜系设计及镀制，膜层均匀性和环境稳定性是关键指标；
• 精密组装与测试技术：包括光学元件的胶合、对准、检测等，确保组件级产品的光学性能和可靠性。

公司持续加大研发投入，在激光雷达光学、生物医疗光学、半导体设备光学等新兴领域积累了多项专利和专有技术，形成了较强的技术壁垒。

5.2 渠道与客户优势

公司采用深度绑定大客户的营销策略，与下游头部厂商建立了长期稳定的合作关系。在光通信领域，公司客户覆盖国内外主流光模块和设备厂商；在激光雷达领域，公司已进入国内头部激光雷达厂商的供应链体系；在生物医疗领域，公司为基因测序仪头部厂商提供光学系统组件。精密光学产品一旦通过客户认证并进入量产，客户切换成本较高，因此公司客户粘性较强，订单稳定性较好。

5.3 壁垒优势

精密光学行业的核心壁垒在于工艺积累和良率控制。光学元件的加工精度要求极高，从模具设计、材料选择到加工参数、镀膜工艺，每一个环节都需要长期的经验积累。公司经过多年发展，在核心工艺上形成了know-how积累，良率和一致性控制能力处于国内领先水平。此外，精密光学行业属于技术和资本双重密集型行业，新进入者需要较长的学习周期和较大的资本投入，行业进入壁垒较高。

5.4 管理层优势

公司核心管理团队具备深厚的光学行业背景和技术功底，创始人及核心技术人员长期从事精密光学领域的研究和产业化工作，对行业技术趋势和客户需求有深刻理解。公司治理结构清晰，股权结构相对稳定，管理层持股比例合理，与股东利益保持一致。上市以来，公司持续完善激励约束机制，吸引和留住核心技术人才，为长期发展提供了人才保障。

六、未来增长点

6.1 激光雷达业务放量

随着智能驾驶向L3级别演进，车载激光雷达的搭载量将持续提升。公司作为激光雷达核心光学元件的供应商，有望充分受益于行业增长。同时，激光雷达技术路线从机械式向半固态、固态演进，对光学元件的精度、可靠性和成本提出更高要求，公司凭借技术积累有望持续获得订单。此外，激光雷达在机器人、智慧交通等领域的应用也在拓展，为公司带来潜在增量空间。

6.2 光通信需求回暖与升级

AI算力基础设施建设带动高速光模块需求高增，800G光模块已进入规模部署阶段，1.6T光模块也在加速研发和导入。光模块速率升级对光学元件的精度和性能要求更高，公司作为上游光学元件供应商，有望受益于产品升级带来的量价齐升。同时，公司在光纤器件领域的技术积累，使其能够持续配套光通信设备商的迭代需求。

6.3 生物医疗光学布局

公司在基因测序光学系统、内窥镜光学模组等生物医疗领域持续布局。基因测序仪的光学系统是核心部件之一，对精度和稳定性要求极高，公司已实现部分产品的批量供货。随着基因测序在临床诊断、精准医疗等领域的渗透率提升，以及国产测序仪的快速发展，公司生物医疗光学业务有望成为重要的增长极。

6.4 半导体设备光学配套

半导体检测设备、光刻设备等对高精度光学元件需求旺盛。在半导体设备国产化进程加速的背景下，公司积极拓展半导体设备光学元件的配套业务，部分产品已进入客户验证或小批量供货阶段。若该业务实现突破，将为公司打开新的成长空间。

6.5 产能扩张与规模效应

公司IPO募投项目及后续扩产项目陆续投产，精密光学元件和组件产能将显著提升。产能释放后，公司能够承接更多订单，同时通过规模化生产降低单位成本，提升盈利能力。此外，公司通过自动化改造和信息化建设，持续提升生产效率和良率，为规模扩张奠定基础。

6.6 政策利好

精密光学属于高端装备制造和战略性新兴产业，符合国家产业政策支持方向。近年来，国家出台多项政策支持光电子产业、高端医疗器械、智能网联汽车等领域的发展，为公司所处行业提供了良好的政策环境。同时，国产替代政策的持续推进，为国内精密光学企业提供了更多进入高端市场的机会。

七、风险提示

7.1 行业风险

公司下游覆盖光通信、激光雷达、生物医疗等多个行业，各行业均存在一定的周期性波动风险。若宏观经济下行或下游行业景气度回落，可能导致客户需求减少、订单延迟或取消，进而影响公司业绩。特别是光通信行业，历史上曾出现多轮景气度波动，需关注行业周期变化对公司业务的影响。

7.2 竞争风险

精密光学行业竞争格局较为分散，国内参与者众多。随着行业景气度提升，可能吸引更多企业进入相关领域，导致竞争加剧、产品价格下降。同时，国际巨头在高端市场的竞争优势依然明显，公司在中高端市场面临一定的竞争压力。若公司不能持续保持技术领先和成本优势，市场份额可能受到挤压。

7.3 业绩不及预期风险

公司业绩受下游需求、产品价格、产能释放进度、良率水平等多重因素影响，存在不及预期的可能。特别是新业务（如激光雷达、生物医疗光学）的放量节奏存在不确定性，若客户导入进度慢于预期或订单规模低于预期，可能影响公司收入增长。此外，募投项目达产后的折旧摊销增加，若产能利用率不足，可能对盈利能力产生负面影响。

7.4 宏观风险

全球经济形势复杂多变，国际贸易摩擦、地缘政治冲突等因素可能对全球供应链和市场需求产生影响。公司部分产品出口海外，若国际贸易环境恶化或关税政策变化，可能影响公司海外业务。此外，汇率波动也可能对公司汇兑损益和产品出口竞争力产生影响。

八、总结与投资

腾景科技是国内精密光学领域的平台型供应商，以精密冷加工和光学薄膜镀膜技术为核心，构建了覆盖光通信、激光雷达、生物医疗、半导体设备等多个下游应用的产品体系。公司技术壁垒较高、客户粘性较强、下游布局分散，具备较强的抗周期能力和成长潜力。

短期看，光通信需求回暖、激光雷达放量以及生物医疗光学业务拓展，为公司业绩增长提供了多重驱动；中长期看，AI算力建设、智能驾驶渗透、医疗设备国产化等产业趋势，为精密光学行业带来持续的增长空间，公司有望凭借平台型技术优势持续受益。

同时，投资者也应关注公司面临的下游需求波动、竞争加剧、新业务放量不及预期等风险。公司估值水平受行业景气度、市场情绪和业绩兑现节奏等多重因素影响，投资者应结合自身风险偏好和投资期限，独立做出判断。

本报告仅为客观基本面分析，不构成任何投资建议。报告中的财务数据均来源于公司公开披露信息，力求准确但可能存在滞后或误差，请以公司最新公告为准。投资有风险，入市需谨慎。

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